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          小北讀財報:以藥明康德為例,學習如何分析研發費用

          2021-10-10 18:52:13  來源:讀懂上市公司  本篇文章有字,看完大約需要9分鐘的時間

          小北讀財報:以藥明康德為例,學習如何分析研發費用

          時間:2021-10-10 18:52:13  來源:讀懂上市公司

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          小北讀財報:以藥明康德為例,學習如何分析研發費用

          科學技術是第一生產力,科技的誕生離不開持續大額的研發投入,特別是對創新藥企來說,研發實力越是強大,公司擁有的創新藥越多,通常公司的收入利潤增長就會越有保障。

          分析企業研發費用的時候,一是要多做比較,判斷企業的研發投入多不多;二是要了解公司研發費用的處理方式,是選擇了資本化還是費用化。

          下面我們以國內醫藥研發外包行業的龍頭企業——藥明康德為例,來介紹如何分析企業的研發費用。

          從研發實力看,藥明康德遠超同行

          研發對藥企的重要性不言而喻,但是藥物研發并非易事,研發投入大、研發周期長、研發成功率低等因素讓藥企對自己搞研發這件事望而卻步,于是,將藥物研發外包給藥明康德這類替別人做研發的企業,就變得順理成章合情合理了。

          那么,承接醫藥研發項目需要研發實力嗎?當然需要。醫藥研發外包只是把研發工作從制藥企業身上轉移到了承接研發項目的藥企身上,該做的研發工作并沒有減少,因此,研發實力是我們在分析醫藥研發外包企業的時候一定要看的方面。

          無論是研發投入金額還是研發人員數量,藥明康德都遠超同行競爭對手,它們根本不是同一個量級的選手。藥明康德一家公司的研發人員數量,比其他公司研發人員數量的和還要多;2019年藥明康德研發人員數量為17,872人,但是昭衍新藥只有98人,康龍化成為6,202人,泰格醫藥只有468人。

          那么,研發實力遠勝于同行對藥明康德有什么好處呢?這就得從藥明康德的業務構成說起了。

          與同行企業比,藥明康德是最耀眼的那顆

          當前,我國已經逐漸成長為承接全球醫藥研發外包訂單的重要基地,而藥明康德無疑是行業內最耀眼的那顆星。2019年,藥明康德實現營業收入128.72億元,同期,泰格醫藥的營業收入為28.03億元,康龍化成的營業收入為37.57億元,而昭衍新藥的營業收入只有6.39億元。

          據藥明康德公司官網上的介紹,公司目前承載著來自全球30多個國家的4400多家創新合作伙伴的數千個研發項目,正在為全球生物醫藥行業提供全球化、一體化的新藥研發和生產服務,爭取早日實現“讓天下沒有難做的藥,難治的病”的愿景。

          “全球化”意味著藥明康德的客戶來自世界各地,“一體化”意味著藥明康德的服務范圍涵蓋了從藥物發現到藥物生產在內的全產業鏈。在研發實力的支撐下,我們從藥明康德的收入構成中能夠發現公司“全球化”和“一體化”的影子。

          ⒈從收入區域構成看藥明康德的“全球化”

          2019年藥明康德來自于美國地區的銷售收入有76.83億元,占總收入的59.69%;

          來自于歐洲地區的銷售收入有15.36億元,占總收入的11.93%;

          來自于國內的銷售收入為29.66億元,占總收入的23.04%。

          上述三個數據,就是藥明康德是一家“全球化”企業的有力證明。

          ⒉從收入產品構成看藥明康德的“一體化” 

          2019年藥明康德的收入主要來自于四大業務板塊,分別是中國區實驗室服務,小分子新藥工藝研發及生產業務,美國區實驗室業務,以及臨床研究和其他業務。其中,中國區實驗室服務業務為藥明康德貢獻了總收入的50.29%。

          那么,上面四項收入來源是如何體現藥明康德“一體化”的能力的呢?在了解了這四項業務是什么之后,我們就知道答案了。藥物研發生產主要包括四個環節,即藥物發現、臨床前研究、臨床研究以及藥物生產,這四個環節的服務項目藥明康德全都有。

          ⒊研發支出費用化,藥明康德這樣做好不好?

          在了解藥明康德如何處理研發支出之前,我們先看下其他藥企對研發支出是怎樣處理的。企業的研發支出有兩種處理方式,一種是資本化,另一種是費用化。資本化指的是企業的研發投入已經取得了成果,從而轉化為資產負債表上的某項資產;

          費用化指的是企業的研發投入還沒有取得成果,因此要算作費用支出轉到利潤表,這些費用會侵蝕掉企業的部分利潤。因此,如果企業想要穩住當期的凈利潤,就會選擇資本化處理研發支出,比如說信立泰這家公司。

          2015年起,信立泰每年都會將至少25%的研發支出作資本化處理;2018年,信立泰將49.32%的研發投入做了資本化處理,也就是說信立泰有近一半的研發投入已經取得成果并轉化成了資產。我們都知道藥物研發成功的幾率并不高,信立泰的研發成功率能達到這樣的水平,難道信立泰的研發團隊真的如此優秀?

          可惜信立泰并不是我們要找的研發實力強大的藥企,2018年信立泰能將大量研發支出資本化,其實是因為信立泰去購買了別人的研發成果。

          信立泰收購了雅倫生物科技這家公司,雅倫生物的主要在研產品為“腦動脈藥物洗脫支架”及“下肢動脈藥物洗脫支架”,兩者均屬于基于成熟產品開發的創新升級產品。收購之后,這兩項研發成果自然都記在了信立泰名下。

          對待自己的研發支出,藥明康德與信立泰采用了不同的處理方式——將研發支出全部費用化。

          藥明康德每年的研發費用全部計入費用,資本化的金額為0。這對藥明康德報表上的凈利潤來說,或許不是好事,因為費用化研發支出會減少公司當期的利潤;但是對投資者來說,這或許是好事,這至少表明藥明康德在處理研發支出的時候比較謹慎保守,不會在這上面動手腳虛增企業的利潤。

          藥明康德再次驗證了本書經常提到的那句話:報表上的數據是企業經營情況的反映。

          我們從研發支出金額、研發人員數量等角度分析了藥明康德的研發實力,同行企業被它遠遠甩在了后面;而研發實力強大則是藥明康德的主營業務能夠實現“全球化”和“一體化”的重要支撐。此外,在研發支出的處理上,藥明康德將其全部費用化,從而避免了虛增企業利潤的嫌疑。

          因此,從研發費用上看,藥明康德能夠成為醫藥研發外包行業的龍頭企業,也是實至名歸。


          關鍵字: 板塊泰格醫藥信立泰
          來源:讀懂上市公司 編輯:零點財經

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