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          金徽酒:迄待發力的西北酒企

          2021-10-14 19:29:51  來源:讀懂上市公司  本篇文章有字,看完大約需要9分鐘的時間

          金徽酒:迄待發力的西北酒企

          時間:2021-10-14 19:29:51  來源:讀懂上市公司

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          金徽酒:迄待發力的西北酒企

          昨日,白酒板塊又成為了大A股最耀眼的一顆星,貴州茅臺站上了1900元,廣譽遠則再一次“蹭上”了漲停,這讓我想起來上個月寫到的金徽酒(603919),一家西北地區(主要在甘肅?。┑陌拙破放?,當時的切入點是金徽酒上半年雖然表現良好但凈利潤含金量卻不高,而經過分析之后我們認為金徽酒的經營質量沒有太大變化,反而各方面情況都表現出較大的增長潛力。

          詳情可翻看小北讀財報9月19日發布的《業績高增,現金流卻出現惡化,金徽酒是否一如表面風光?》文章內容。

          那么今天我們就再來看一下,這個地區性品牌酒企到底有沒有發展潛力?

          一、

          毛利率持續增長,金徽酒也想走高端路線

          文件夾IMG_0755(20211014-185312)

          伴隨著白酒需求量的下滑,同時國民工資水平的提升,白酒企業似乎達成了較為一致的共識——漲價,這也就造成了近幾年高端白酒呈持續擴容趨勢。

          10年前,居民可支配收入每個月大約1592元,可以買1-2瓶高端白酒,2020年,居民可支配收入上漲至3529元/月,仍然可以買1-2瓶高檔白酒,看來白酒漲價也不是沒有道理。

          金徽酒也不例外,雖然現在沒有漲價一說,但近幾年便逐漸在優化產品結構,向高端發力;

          文件夾IMG_0756

          2020年,公司百元以上高檔產品收入占比便已提升至50%,今年上半年更是在高端產品的帶動下,公司整體毛利率已提升至65.68%;

          百元以上產品占主營業務收入營業收入同比2020年上半年增長了48.72%,比重提升至60.27%,中檔和低檔白酒產品收入則同比下滑。

          這是好的開端嗎?

          二、杜邦分析:“萬事俱備”,提升在即

          文件夾IMG_0757

          話說回來,由于企業致力于發展高端酒,其基酒原酒庫存(半成品)在近幾年率先增加了起來,為了“包漿”自己的年份酒,金徽酒下了不少的力。

          為了提升成品酒品質,加大原酒貯存量,延長原酒貯存周期,自2017年末至2021年上半年末,3年半的時間里,企業存貨價值累計增加了7.26億元,其中半成品增加了7.14億元。

          在查看金徽酒招股書的時候我還看到了企業釀酒的生產工藝,不由得感嘆怎么這么復雜!我們的勞動人民真是偉大~

          同時在存貨大幅增長的過程中,金徽酒的固定資產也在持續增加,不得不說,這是公司恢復產能的表現,在2016年金徽酒剛上市的時候公司還會外購原酒,但目前來看企業產銷率已達到90%以上,實現了自產產能的建設,到目前為止,企業在建工程項目僅剩下495萬元(截至2021年上半年)。

          截至2021年上半年,企業存貨、固定資產合計占總資產比達到78.31%,是公司賬面上最值錢的兩項資產。

          文件夾IMG_0758(20211014-185323)

          也正是因為這樣,在可預見的未來幾年,金徽酒的凈資產收益率仍有望持續提升,截至2021年上半年,金徽酒的ROE加權平均為6.57%,已經高于過去兩年同期的表現,而伴隨著高端白酒收入占比增長以及固定資產的企穩等,凈利率、總資產周轉率持續增長將進一步推動ROE的提升。

          三、

          金徽酒的品牌基因如何?

          白酒企業繞來繞去都離不開品牌的作用,就算想走高端路線也得看有沒有人買單。

          目前來看,金徽酒在甘肅省省內的發展確實不錯,銷售網絡輻射甘肅省90%以上的市縣,市場占有率居全省之首,開源證券對于金徽酒在省內的市占率統計為27%,對比其他品牌,金徽酒在“基地”市場占有率仍有空間。

          通過了解,甘肅的其他區域性知名白酒品牌,包括甘肅濱河食品工業(集團)有限責任公司、甘肅酒泉漢武酒業有限責任公司、甘肅古河州酒業有限責任公司等恐怕大多數外省人更是聽都沒聽過。

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          金徽酒的歷史文化也有著悠久的歷史,在品牌沉淀方面也有一定的基礎,可追溯至徽縣(公司所在地)《縣志》記載的1134 年,南宋抗金名將吳玠在徽縣仙人關與金兵大戰取勝后,眾將士用金兵頭盔盛酒,暢飲抒懷,得名“金盔酒”,后因當地“盔”、“徽”同音,從而使徽縣本地酒有了正式的名字—“金徽酒”。

          企業最早的前身甘肅省徽縣酒廠成立于1951年。

          徽縣本身有著悠久的釀酒歷史與豐厚的白酒文化積淀,也就造就了金徽酒的成立和后來的發展,在長江系名酒長廊中,金徽酒赫然在列。

          雖然茅臺、瀘州老窖、五糧液等已成長為全國性的酒企,金徽酒目前只是個地區性酒企,但企業的非核心銷售地區,包括省外業務均呈現出較好的成長性。

          值得一提的是,自2020年復星系控股以來,金徽酒確立了“深度分銷+大客戶運營”雙輪驅動的營銷模式;

          對于這一做法我認為也是企業在發展過程中一個比較典型的動作,主要在于白酒企業的營銷渠道也是比較重要的,有助于金徽酒打開市場空間,到目前為止,金徽酒的銷售費用率仍然維持在20%,與百億規模以下白酒企業相比仍然有很大的“銷售”潛力。


          關鍵字: 趨勢五糧液證券
          來源:讀懂上市公司 編輯:零點財經

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